10 puntos que han transformado el Venture Capital español en los últimos 10 años y cómo puedes aprovecharte de ello

El mercado de Venture Capital ha experimentado una fuerte renovación, aquí describo los 10 puntos que más relevancia han tenido.

El Venture Capital, mercado al que he dedicado 13 años de mi vida, ha cambiado radicalmente en España en los últimos 10 años. Algunas cosas que comentaré pueden parecer difíciles de creer, pero eran así. Muchos errores, y posteriores soluciones, se han tenido que acometer en el mercado para que el escenario actual genere proyectos tan ambiciosos como los actuales.

Este tema ha salido recurrentemente en nuestro proceso de fundraising con LPs (Limited Partners, son los inversores en los fondos de VCs), para explicar entre otras cosas por qué es un buen momento para invertir en España.

En este post describiré 10 puntos que han cambiado el sector del VC en España de forma muy relevante en los últimos 10 años.

Por cierto, es mi primer post ;-)

1. Aumento del número de VCs e inversión:

Ahora se invierte 10x comparado con lo que se invertía en 2005: 10x!!! Y si tenemos en cuenta el data de H1 2016 nos podríamos ir este año a 14–15x fácilmente, si no hay sorpresas.

El número de fondos también se ha disparado… pasando de 40 a 109. Se ha multiplicado por 2,7 el número de fondos, pero se invierte 10 veces más que antes. Con lo cual la potencia de los inversores es 4 veces mayor.

Recomendación: Aunque siempre debes intentar mantener los burn rates bajos, te recomiendo que seas ambicioso en tu planteamiento. Ahora los VCs lo somos más que nunca.

2. Mejora de las condiciones de inversión para el emprendedor:

Con este crecimiento, cómo no va a haber una corrección en las condiciones de la inversión! Me alegro mucho por los emprendedores, porque precisamente la mejora en su dilución les permite mantener más participación en sus startups, y nos permite captar nuevas rondas de growth y continuar invirtiendo en su crecimiento.

Básicamente los emprendedores antes no tenían más opción que asumir las condiciones que les ofrecían los inversores, el mercado estaba poco equilibrado, y tenían poco margen para negociar. Unos pocos VCs eran el poco capital disponible, los angels eran casi inexistentes (mucho más f&f que otra cosa) y los family offices no hacían prácticamente inversión directa.

Antes el emprendedor prácticamente se dejaba su equity antes de llegar a una ronda B. Fijaos en los %s que tienen casi todos los emprendedores de las empresas históricas de internet en España. Es raro que mantengan más del 30% todo el equipo de cara al exit.

Recomendación: Entérate bien de las valoraciones que se están pagando en tu mercado/vertical en los últimos 12 meses. OJO, no las que se piden, sino las que se cierran. Ten en cuenta que este tema tiene muuucho detrás: tracción, equipo, básicamente cada proyecto tiene distinto potencial. Pero si estás bien informado, al menos estarás mejor ubicado.

3. Exits:

Sin esto, sin la vendimia, no hay siembra que aguante varios inviernos. Hay regiones, como Latam, donde los mercados no terminan de madurar porque no han tenido mayores y más frecuentes exits. Y sin una capa suficientemente relevante de exits, no creo que ningún mercado sea capaz de madurar. En España ya ha ocurrido desde hace 5 años, y es lo que permite que circule el capital entre: emprendedores con talento que se convierten a su vez en inversores experimentados, y VCs con ganas de apoyar a emprendedores que son capaces de distribuir capital a sus LPs y ganar track record para su siguiente fondo.

Este círculo virtuoso es imprescindible en cualquier ecosistema. En Silicon Valley es conocido como Paypal Mafia y fue uno de sus gérmenes. Pero ya se ha escrito mucho sobre esto, no me quiero centrar aquí.

Recomendación: Poco que recomendar aquí, más que dejar claro que estoy totalmente en contra de la cultura del pelotazo. Lo único a recomendar aquí es mucho curro, luego más curro, después una buena dosis de curro, y luego de postre más curro. No hay más secreto para los exits que eso. Ah, y que lo mejor para que haya un buen exit es olvidarse de ello… tu trabaja por tu empresa, por la generación de valor, y el exit vendrá.

4. El emprendedor ahora piensa en la expansión global desde el primer día:

Para mi esta ha sido la espoleta del desarrollo de Venture Capital actual. Esto daría para un post en sí mismo. Pero a grosso modo, antes los emprendedores solo montaban empresas digitales que se enfocaban al mercado nacional. España era su único punto de mira, más allá de nuestras fronteras era puro desconocimiento y hasta, diría, temor. Los inversores además no éramos precisamente los que les animamos a expandirse internacionalmente, ni traíamos talento internacional para ayudar. Mas bien todo lo contrario, todos nos limitábamos a temer a los grandes players internacionales que dominaban el mundo y parecían inalcanzables. Nuestro único objetivo era ser adquiridos por ellos. Que yo recuerde Softonic era la única que tenía experiencia internacional de éxito. Hubo algunas pocas empresas, que no mencionaré, que al menos intentaron la expansión internacional pero, por lo general, fracasaron estrepitosamente.

Es verdad que los modelos de hoy en día son mucho más escalables, pero lo que ha cambiado de verdad es la forma de pensar: la ambición y la agresividad. Ahora hay proyectos con Carto, Typeform, Packlink, JobandTalent, Jobtoday o Wallapop que no temen en absoluto a la competencia americana o europea y están optando a liderar sus mercados a nivel global. Se mudan a NY o SV sin dudarlo si es necesario y ven el mundo accesible, sin temor. Más de la mitad de los proyectos que nos llegan a K Fund ya son internacionales desde su etapa seed, o tienen planes muy concisos para serlo cuanto antes. Pero ya no se dice como antes, que caía en saco roto. Ahora se da por hecho.

Recomendación: Tampoco quiero incitar a la locura, a la expansión global impulsiva y sin estudio previo. Lo importante aquí es tener un buen producto, un modelo escalable, un plan de expansión internacional bien estudiado, una financiación acorde al plan y sobretodo un equipo con experiencia que te ayude a ejecutarlo.

5. La entrada de los VCs internacionales ha cambiado la escena del VC en España:

Los dos puntos anteriores son los que han atraído a los VCs extranjeros. No ha sido ni mejor PR, ni mejores conexiones, ni nada fuera de nuestro core. Han sido dos cosas: exits y ambición internacional. Recuerdo cuando fui a un evento de GP bullhound en Londres hace tan solo 6 años, y en la cena, por cierto estaba el fundador de King.com en mi mesa y en aquel momento no era tan conocido, me llegaron a preguntar varios de ellos si en realidad había VCs en España. Ni siquiera sabían si había VCs en España!!! A día de hoy, el escenario es muy distinto. Accel ha invertido en más startups españolas en los últimos 12 meses que en cualquier otro país europeo y les gusta hablar públicamente bien del mercado español. Los VCs extranjeros vienen frecuentemente a España, a los eventos, a conocer startups, a tejer relaciones con VCs. Nos han tomado claramente como un país objetivo para sus planes de expansión. Más de la mitad de la inversión en VC en España ya es de fondos internacionales.

Esto tiene implicaciones muy positivas para el ecosistema:

  • Rondas growth: estos fondos pueden acometer inversiones desde 2–3M€ hasta 100M€. El acceso al capital que ha supuesto la entrada de los fondos extranjeros es la noche y el dia. Sin este capital sería muy difícil liderar ningún mercado con el escenario tan agresivo que hay en la actualidad.
  • Experiencia internacional: La realidad es que a día de hoy los VCs españoles tenemos menos experiencia en la expansión internacional que los VCs internacionales. Me refiero a los top tier ;-)
  • Contactos de cara a exit: cuanto más track record en exits por lo general tienes más contactos con potenciales compradores de tus empresas.

Pero estos VCs no suelen invertir en Seed ni Series A tempranas. Y de hacerlo, les gusta tener un co-inversor local de confianza.

Recomendación: Para los emprendedores que se quieran comer el mundo, primero escoge a un VC español bien conectado para las fases iniciales y juntos luego captamos a los VCs internacionales para crecer a nivel global.

6. Talento y Experiencia:

No quiero sonar al típico tío aburrido recordando historietas (entre otras cosas porque tengo 35 años). Pero la experiencia de los emprendedores ha mejorado de forma espectacular. Antes no había term sheets tan trabajados, ni acciones A y B, muchos de los deals eran de tipo “shaking-hands” o un simple párrafo via email, ni se analizaban las cohortes tan minuciosamente como ahora, ni había tantas métricas de negocio que tener controladas. Básicamente ahora se emprende con un nivel de sofisticación que antes no existía. Ni hablar de los decks de ahora… madre mía, antes eran unos business plans infectos que nadie aguantaba leer a partir de la quinta página… ahora hay algunos decks que son “obras de arte”. Confieso que los decks no son para nada lo importante, pero hay decks que dejan entrever la importancia que le dan algunos a la concreción y al diseño, y eso sí que es importante.

Diría que algo similar ocurre para la contratación de talento. Ahora el pool de talento disponible en España es mucho mayor que antes y esto es simplemente crucial para poder ejecutar bien. Tan sencillo como que al haber cada vez más empresas que han tenido éxito internacional, hay cada vez más talento que ha aprendido de ese proceso, y ahora muchos de ellos quieren emprender o trabajar para otras startups. Muchos de los emprendedores que estamos viendo eran CEOs, CTOs, CMOs o COOs de startups anteriores que demostraron tener talento y trabajar duro. De hecho estas son el tipo de inversiones que más nos suelen gustar.

Recomendación: aquí hay una hilera de recomendaciones posibles, y seguramente otros saben mucho más que yo sobre este tema. Pero a los ojos de un VC, nada como que el equipo esté formado por C-level staff de empresas anteriores que ya han demostrado ser muy buenas ejecutando. La probabilidad de que hayan aprendido mucho, o incluso de que hayan sido ellos los responsables del éxito anterior, es alta.

7. No había tanta información como ahora:

Ahora hay un mundo accesible de know how para poder emprender con los posts de los VCs y emprendedores de USA o EU. Tantos posts, libros, etc compartiendo errores cometidos por emprendedores, cómo piensan los VCs, ejemplos de documentos legales, posts de medición,… y básicamente una hilera de temas claves para poder ejecutar mejor. Todo este conocimiento es clave poder compartirlo.

De ahí que en K Fund tengamos esas ganas de continuar con la tradición y mejorarlo en España.

Recomendación: Una serie de blogueros a quien seguir: Fred Wilson, Mark Suster, Jason Lemkin, Tomasz Tunguz… aquí hay una buena lista

8. Escalabilidad de los modelos:

No me quiero extender en este punto, porque sino no termino este post nunca, pero está claro que la introducción de Google, Facebook y Mobile como canales de captación han marcado la diferencia y bajado los CACs drásticamente. Sobretodo lo que ha logrado es facilitar el acceso a mercados internacionales, y si el modelo no lo requiere, no tener que cambiar de ubicación tu oficina.

Antes los modelos que predominaban eran los de Clasificados y eCommerce. Estos modelos tenían la singularidad de tener que partir de cero en cada país y hacer frente a rivales muy consolidados porque había poca innovación en ellos. Había que efectuar grandes inversiones para generar liquidez entre la oferta y la demanda de los clasificados o para lograr tener una logística y customer service de calidad en el caso de ecommerce.

Ahora hemos pasado a tener Marketplaces y SaaS. Con modelos como SaaS por ejemplo, la escalabilidad es mucho mayor. Desde el primer dia puedes tener clientes internacionales, en muchos casos, e ir ganando masa crítica por país hasta tener que montar oficinas locales. Esto es sin duda un avance relevante es la escalabilidad. Básicamente cuanto más crecen mejora su margen de beneficio notablemente. Lo realmente atractivo es cuando mezclas los modelos de SaaS y Marketplace en uno solo. Esto ya lo estamos empezando a ver, y estoy ansioso por ver los efectos que tiene a largo plazo.

Recomendación: Analiza la escalabilidad de tu modelo con frialdad y realismo. Sé hasta un poco negativo, piensa que es muy posible que estés siendo optimista en tus planes. ¿Qué implica para la estructura de la empresa crecer (facturar 1M€) con tu modelo, y sobretodo, crecer mucho (pasar de 1M€ a, por ejemplo, 50M€)? ¿Qué implica abrir una ciudad o un país nuevo?

9. El elemento del Diseño como eje central de la ejecución:

Que no siente mal a nadie, pero antes las empresas de internet en España tenían webs horribles ;-) La gente de UI/UX no estaban en puestos relevantes, o incluso se subcontrataban. Que yo recuerde Jesús Encinar en Idealista fue el primero en obsesionarse por este tema. En 11870 por ejemplo, contrató a dos perfiles de alto nivel desde el principio y les dió acciones. Pocas veces se veía este tipo de gestos en startups.

Hoy en día, hay empresas como Carto, Ducksboard, Wallapop, etc donde el diseño ha sido el eje central del desarrollo desde el principio, o incluso han sido montadas por diseñadores en el caso de Carto. En K Fund pensamos que el diseño es core para las startups. Gracias a dios que esto ha cambiado.

Recomendación: Tómate en serio, y desde el principio, el diseño de tu producto. Aquí Carina lo describiría mucho mejor que yo ;) pero déjate asesorar por expertos, paga el precio, y si puedes, contrata a gente potente en tu empresa para que el diseño sea un elemento diferencial. Si además les das acciones, ya estás encarrilado!

10. La aportación de valor de los inversores era escasa:

Este punto lo he dejado para el último porque aún tenemos que trabajar muchísimo en España. Es el punto donde quizás más rezagados nos hemos quedado en este país. No existe el smartmoney. Es todo una gran mentira. De ahí que en K Fund se haya convertido en nuestra obsesión. Nos hemos marcado este reto, y queremos aportar todo el valor que podamos a los emprendedores. Con aportar pequeños granito de arena habremos logrado ya parte del objetivo.

La realidad anterior era que los inversores venían de sectores tradicionales, lo normal era que vinieran del financiero o de consultoría. Así que por lo general, entendían poco de startups. Su mayor reto era no estorbar en realidad, ellos mismos lo decían. Aportar valor era inasequible. Muchas veces los consejos de la gran corporación no aplican a la startup, la dinámica es otra, y los números muy distintos.

De ahí que en K Fund hayamos captado capital de inversores que pueden aportar valor diverso (emprendedores, personas relevantes de diversos sectores, instituciones financieras, etc) y que lo hayamos montado con un equipo complementario en skills. Pero como somos conscientes de que nosotros tan solo llegaríamos a aportar valor hasta un punto, estamos desarrollando una estrategia de Operating Partners y una plataforma de emprendedores que comentaré en mi próximo post ;-)

Recomendación: Como emprendedor deberías ser tú el que aceptes al inversor en tu empresa, y no al revés. Es importante que hagas una Due Diligence de los VCs con los que estés hablando, y analices si los emprendedores en los que han invertido anteriormente están contentos con ellos, si les han ayudado o si incluso les han estorbado.

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